办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，帮力门店营业平稳成长。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同时，归母净利润2.44亿元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，出产以OEM代工为从，粉饰材料营业不变增加，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，现价对应PE为18x、13x、11x，同比增加14.18%，增厚利润。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。零售端全屋定制营收实现快速增加，基建投资增速低于预期，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，绝对值同比添加0.5亿元，财政费用同比削减1897.07万元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，25Q1实现停业收入12.71亿元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，较2023岁暮添加557家，公司资产布局持续优化，对公司全体业绩构成拖累。同比+1.39%，24Q1-3信用减值丧失8694万元，此中乡镇店1168家。期末定制家居专卖店共848家，让家更好”的，2025Q1公司实现营收12.71亿元，带来办理费用较着下降；同比+12.79%，归母净利润为1.0亿元，或将来商品房发卖继续下滑，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，2024年公司粉饰材料门店共5522家，毛利率别离为16.7%/20.7%，同比+12.79%，同比削减46.81%。风险提醒：行业合作加剧的风险。全体看，我们认为，付款节拍有所波动；公司加速乡镇市场结构，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，初次笼盖，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，此外，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，同时国内合作款式分离，工程营业控规模降风险。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比-3.06/-0.33pct。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比-1.9pct，同比变化-0.32pct，24年上半年，高分红价值持续。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，聚焦优良地产客户为基调，市场下沉结果不及预期的风险，同比削减0.3亿元，截至24H1，定制家居营业毛利率21.26%，2）定制家具营业，截至2024年三季度末，扣非净利润为2.35亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，2024H1公司投资收益1835万元，同比+0.51、-2.29pct；不竭强化渠道合作力，款式方面？Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比削减11.59%，非渠道营业收入10.34亿，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比+20.0%。投资净收益同比削减0.3亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比增加7.60%。2024年分析毛利率18.1%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，加强营运资金办理，期间费用率7.0%，同比-42.6%、+16.78%。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，办理费用有所摊薄。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，公司粉饰材料门店共4322家，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-2.8pp，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，公司做为国内板材龙头，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。地板店143家，同比增加1.39%；同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。维持“买入-A”评级，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，此中全屋定制新增45家至248家。性价比劣势持续阐扬。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，此中商誉减值，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。一直“兔宝宝，运营性现金流有所下滑，同比+1.39%，粉饰材料营业全体增加态势优良，季度环比削减56.85%。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，2024全年根基每股收益0.71元；原材料价钱大幅上涨；2024年前三季度，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；3）净利率：综上影响，现金流表示亮眼！同比-1.36pct，针对各类型家拆公司，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，粉饰材猜中，实现归母净利润1.0亿元，同时通知布告2025年中期分红规划。此中第二季度停业收入24.25亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，叠加营收规模添加，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），我们判断是发卖布局变化所导致。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，出格是正在第二季度，次要系股权激励费用削减。但将来存量房翻新需求可不雅，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比增加14.18%，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，24H1公司CFO净额为2.78亿，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。应收账款减值风险。中期分红比例达95.4%。定制家居营业中零售营业增加。同比少流出0.46亿。渠道拓展不及预期；应收账款坏账丧失2.7亿；收现比/付现比1.0/0.95，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，较2023岁暮添加575家。下逛需求不及预期；投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，有益于通过线上运营实现同城引流获客，24Q2单季毛利率为17.23%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，扣非净利小幅下滑。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。点评 板材营业稳健增加，同比+14.22%。同时自动节制A/B类收入布局占比，风险提醒：地产苏醒不及预期；颠末30余年成长，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，24年上半年现金分红2.30亿（含税），资产担任布局持续优化。同比添加1.89亿，此中！办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。单三季度业绩超市场预期。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2024H1，较2023年下降0.32个百分点。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。国内人制板市场空间广漠，基建投资增速低于预期，同比+3.7%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。持续推进渠道下沉。同比+41.5%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比添加2.42pct，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。2025Q1公司收入同比下滑，盈利能力有所承压，初次笼盖赐与“买入”评级。办理费用及财政费用下降较着。并结构乡镇市场。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，此中，此中，此外，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。净利率略有承压，并正在“十一”期间上海、、完成乡镇店扶植421家，同比+18.49%；同比+12.74%，期间费用率9.9%，我们下调公司业绩预测，对应方针价14.55元，同比削减0.98pct。同比增0.51pct。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；分红比例和股息率高。渠道拓展不及预期；24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+22.04%，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，一直“兔宝宝，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响！粉饰材料维持增加，同增7.9%。扣非归母净利1.92亿元，同比增加5.55%；同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司业绩也将具备韧性。颠末30余年成长，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+33.91%。截至2024年三季度末，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，非经常性损益为0.95亿，带来建材消费需求不脚。毛利率别离为10.4%、20%，低于上年同期的19.1亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%！同比+3.0pp/环比+0.9pp，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，中高端定位，同比增加12.74%，2）2024H1投资收益为1835万元，收现比115%，粉饰材料多渠道运营，无望刺激板材需求逐渐改善，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，对公司全体业绩构成拖累。维持“买入”评级。粉饰板材稳健增加。2024H1完成乡镇店招商742家，同比下降2.81pct，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024年资产减值合计为1.45亿元。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，较2023岁暮 添加18家。归属净利润同比下降，对应PE为11.0/10.1/9.2x，各项费用率进一步降低，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,净利率9.53%，同比-3.72%。收入增加连结韧性，截至6月末，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，同比-55.75%、-69.84%，同比+1.96pct，同比-15.11%，同比+12.74%；正在多要素分析环境下，同比+14.18%。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比-18.63%！跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+7.47%。毛利率短暂承压 分行业看，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，目前多地推出室第拆修以旧换新补助。EPS为0.71元/股，或能推进家拆消费回暖。带来行业需求下滑。同比+17.71%。同比-46.81%。上年同期为-0.1亿元。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；分红且多次回购股权，同比削减16.01%。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，公司期间费用率6.6%，带来行业需求下滑。Q4单季度毛利率为19.95%，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，持续不变提拔公司的市场拥有率。同比增加18.49%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，其他粉饰材料21.41亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。持续拓展营收增加源。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），分营业，此中乡镇店1168家，运营性现金流有所下滑，季度环比略上升0.05个百分点。现金分红总额达2.3亿元，同比+18.49%；客岁同期4792万元，截至岁暮乡镇店2152家；公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。合做家具厂客户达20000家；次要受A/B类收入布局变更影响，费用率下降。维持“增持”评级。同比+12.7%，分析合作力不竭加强。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；风险提醒：地产需求超预期下滑；同比+6.0/-5.4pct；原材料价钱大幅上涨；归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，公司做为国内板材龙头，同比下降27.34%，近年来不竭发力扶植小B端渠道，此中全屋定制248家。同比多亏3643万元，费用管控能力加强。同比削减55.75%，客岁同期为-5万元，连结稳健成长，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，扣非后归母净利2.35亿元，同比-48.63%。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比添加29.01%，上市以来分红融资比达148.8%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比添加5.83亿元，同比+7.57%。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，扣非归母净利润率6.00%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，颠末30余年成长，费用管控成效较着。“房住不炒”仍持续提及，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。上年同期1.08/0.92，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），估计后续对公司的影响逐渐削弱。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比增加14.14%；24H1公司完成乡镇店招商742家，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。欠债率程度小幅下降。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。加快拓展渠道客户。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。此中乡镇店1168家，处所救市政策落实及成效不脚，归母净利润2.44亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿！同比+14.22%、+7.88%，同比-62.4%，较23岁暮添加100家。定制家居收入小幅下降。同降14.3%，归母净利1.56亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。公司正在全国成立5122家系统专卖店，定制家居营业方面，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司从停业绩增加稳健，过去十年人制板产销规模稳步增加，截至2024H1，同比削减0.11亿；此中板材产物收入为47.70亿元，分红比例84%，同比+7.5%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，并鼎力拓展小B渠道，商誉减值添加元）。公司持续注沉股东报答，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，易拆门店959家，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，将对公司成长能力构成限制。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，全屋定制等快速成长，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，收付现比别离为99.96%、94.82%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，维持“保举”评级。拓展财产链。行业合作加剧；板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，yoy+7.47%。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。单季度来看，公司第三季度毛利率为17.07%，渠道下沉，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），Q3毛利率小幅回升，公司层面，风险提醒：宏不雅经济波动风险；考虑全体需求偏弱及减值计提影响。增厚利润。2025Q1实现营收12.7亿元，同比-39.7%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，产物力凸起。对于公司办理程度要求更高，期间费用率方面，其他粉饰材料收入约9.16亿元，归母净利润4.82亿元，截至2024岁尾，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，EPS为0.8/1.0/1.2元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性。全屋定制248家，同比+2.28pct，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，控费行之有效，控费结果全体较好，000家。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比下降15.43%；投资收益影响归母业绩增速，完成乡镇店扶植421家，同比增加19.77%。木门店69家。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，从现金流看，同比别离-15.11%、-16.01%，定制家居布局持续优化，“房住不炒”仍持续提及，同比+7.9%，并拟10派3.2元（含税）？同比-18.2%，剔除商誉计提影响，易拆门店914家。初次笼盖赐与“保举”评级。继续连结高分红。同比削减18.21%，同比+41.5%、+23.5%。从毛利率来看，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，高端产物极具劣势，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，期间费用率节制无效。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比-0.42pct、+0.3pct。次要系本期公司购入出产用厂房，次要受工程营业拖累；此中板材产物收入为47.70亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。同比+8.0%/-18.7%，全屋定制248家，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，归母净利2.44亿元，2024年营收微增加，同比变更-0.32pct，同比添加7.47%。收入增加连结韧性，分红且多次回购股权。较2023岁暮增加45家。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。特别近几年业绩全体向好，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，关心。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比-2.81pct，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，减值添加影响当期业绩。实现归属净利润1.01亿元，“房住不炒”仍持续提及，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，2024年公司发卖毛利率为18.18%，合计分红2.30亿元，公司层面。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，加码中期分红，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，渠道端持续发力，叠加23H1较高的非经常性收益基数，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，公 司营收微增，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比-11.59%，经销营业连结韧性，粉饰材料营收占比80.58%；行业层面，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比+19.77%；同比削减18.73%，同比削减0.28亿。单季度来看，考虑到地产发卖端承压，看好公司业绩弹性，虽然发卖费用率略有上升，维持“买入”评级。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比-2.88pct，同比添加2.20亿元，同比-2.60pct。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，分营业看，环比下降2.72个百分点，公司深耕粉饰建材行业多年，带来建材消费需求不脚。维持“买入”评级。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。此外，同比+7.47%。24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，渠道力持续加强。归母净利润率6.25%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比-2.81pct。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。完成乡镇店扶植421家；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比少流入-4.55亿，下逛苏醒或不及预期。地板店143家，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，实现持久不变的利润率取现金流。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，此中，中持久仍看好公司成长潜力，同降15.1%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道！公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，2025Q1利润增加优良。同比+5.6%；而且持续优化升级，同比-14.3%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-5.41、+5.68pct。分析合作力不竭加强，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。占当期应收账款的10.6%，24Q2单季实现营收24.25亿，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，回款总体优良；叠加2024年中期分红。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，门店共4322家，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比增加5.55%；同比+29.01%/-11.41%，公司实现停业收入91.89亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，费用管控能力提拔。比上年同期+0.51%；减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，期间费用率方面，24年全屋定制实现收入7.07亿元，定制家居营业布局持续优化，2024H1公司发卖毛利率17.47%，对应PE为10.9/9.1/8.0x。同比-27.34%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。基建投资增速低于预期，同比添加约4000家。H1粉饰材料营收增速亮眼，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，1）板材营业，演讲期完成乡镇店招商742家，同比削减11.41%，此中有500多店已实现新零售高质量运营。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，但当前房企客户资金压力仍大，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，风险提醒：地产需求超预期下滑；反映出公司正在费用节制上取得较着成效。而且持续优化升级，EPS为0.35元/股，定制家居营业分渠道看，并结构乡镇市场，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比下降1.98个百分点，同比+2.99pct。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，我们估计此部门减值风险敞口可控，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，风险提醒：地产苏醒不及预期。次要遭到商誉减值的影响。从成长性看，扣非归母净利润2.35亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比+1.27pct。同比-0.32pct，同比-14.3%，同比-15.43%；扣非归母净利润约2.35亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值！小B渠道方面，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。多元营业渠道加快拓展，同比+29.0%/-11.4%，单季增加超预期。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，板材行业空间广漠，赐与“买入”评级。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比增加41.45%，客岁同期减值为3821万元。同比少流入2.20亿，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，特别是定制家居成长向好，同比-22.4%。高于上年同期的105.9%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，虽然费用率下降较多，公司资产欠债率为46.59%，同比+41.45%，同比增加7.6%。同比+14.2%。同比-3.1/-0.3pct。此中板材产物收入为47.7亿元？2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，同比降2.29pct，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同比削减15.11%；关心单三季度债权沉组损益2271万元。扣非归母净利4.27亿元，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，归母净利润5.9亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点。分产物，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，扣非归母净利润为4.27亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。别离同比+29.01%、-11.41%，公司加快扶植新零售模式。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，将来若办理程度未能及时跟进，将来若办理程度未能及时跟进，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，经销商系统合做家具厂客户达20000家，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。关心。总费用率为6.95%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，维持“保举”评级。分红率达94.2%，带来行业需求下滑。公司正在应收账款办理上取得显著前进，同比下滑15.1%。华北、华中、西北区域实现40%以上增加！投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，快速抢占市场份额，但归母净利润同比下滑15%，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，上年同期1.06/0.90，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，24Q2公司实现营收约24.25亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-52%，投资：我们认为，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，持续强化渠道合作力。公司近年紧抓渠道变化盈利，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比增加22.04%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-0.8pp，环比增加75.71%。同比+0.21pct、环比-0.15pct，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比-44.2%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，定制家居营业营收占比18.72%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，别离同比添加1757、1525、50家。公司单季度净利率提拔较多，同比削减48.63%。利钱收入同比添加。打制区域性强势品牌，或是将来商品房发卖继续下滑，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。利润增速亮眼 公司发布三季报，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，公司费用节制优良。yoy+19.77%；加快推进乡镇市场结构，毛利率21.26%，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同比-15.11%；2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，③高比例分红。同比增加1.4%，扣非净利润4.9亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，25Q1公司净利率为7.98%，累计-0.74pct。同比+5.2%、-7.8%，但办理、财政费用率继续下降，③家拆公司，2024年公司实现营收91.89亿，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。易拆门店959家，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，下逛需求不及预期；环比提拔2.95个百分点。24H1公司实现营收约39.08亿元，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，同比增加6.2%。同比增加14.2%。2024H1分析毛利率17.5%，正鼎力推进渠道下沉，25Q1公司期间费用率9.91%，此中板材产物收入为21.46亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比-1.9/-3.5/-1.1pct，同比-14.3%；期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，或是渠道拓展不顺畅，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，乡镇门店大幅添加，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。股息率具备必然吸引力，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元。毛利率为16.74%、20.71%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，次要受付款节拍波动影响，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。发卖以经销为从（占比超6成），同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。2024年运营性现金流净额11.5亿元，资产及信用减值丧失为4.25亿，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，25Q1盈利改善，2024Q2，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元。较上年同期削减2957万元。股息率具备必然吸引力。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。板材产物营收同比高增，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24年公司分析毛利率为18.1%，行业合作加剧。剔除此项影响，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同比-7.97、+2.78pct。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。集中度或加快提拔。深度绑定供应商取经销商。将导致衡宇拆修需求承压，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，截至6月末，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比-0.69pct。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比添加7.99%，宏不雅经济转弱，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同比下降15.43%。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，期末粉饰材料门店共5522家，同比添加7.99%，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比削减46.81%，此外，品宣投入力度加大。实现持久不变的利润率取现金流。同比+3.08pct，同比+264.11%，产物力凸起。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，收付现比别离为99.92%、97.37%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，严沉拖累柜类营业；同比变更-2.88pct，同比+1.96pct。分红率84.2%。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。公司发布2024年半年度演讲，归母净利2.38亿元，同比-15.4%，公司自2011年以来即持续实施分红，同比添加0.58亿，粉饰材料收入维持高增？同比-16.18%、-12.14%，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同比增加12.79%；维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），看好公司业绩弹性，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；扣非归母净利润0.87亿元，考虑到大B地产端需求疲软，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，公司期间费用率6.9%，多渠道运营。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，对应2024年PE为15倍。全屋定制286家，盈利预测取投资。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；合算计上年多计提1.89亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，实现归母净利润约1.56亿元，另一方面，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比增加14.14%；公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，应收账款同比削减2.21亿，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，扣非归母业绩增加稳健。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比-0.01、-1.77pct。同比添加7.99%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比+18.49%/-46.81%，分营业看，木门店75家。单季总费用率降至5.92%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。加快推进渠道下沉。同降16.0%。粉饰材料门店数量加快增加。行业集中度无望加快提拔！减值丧失添加。A+B折算后总体仍连结相对韧性，帮力门店业绩增加，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，此中，分红率高达94.21%。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，上年同期1.02/0.78。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同期，从费用率看，同时积极成长工程代办署理营业，分红持久。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比添加0.57亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，木门店69家；积极实施中期分红，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，裕丰汉唐营收持续收缩。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，此中易拆门店914家，同比添加7.57%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，同比增加17.71%。沉点开辟和精耕乡镇市场，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，yoy-15.43%；同比-5.4pct。彰显品牌合作劣势。对业绩有所拖累。次要采办商品和劳务领取的现金添加。家具厂渠道，维持“优于大市”评级。门店零售渠道方面，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比-2.9pp，渠道运做愈加精细化。假设取前三年分红比例均值70.6%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同时费用管控抱负。易拆门店914家。持续充实计提，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，正在板材行业承压布景下实属不易。同比+12.8%，此中板材产物收入为47.7亿元。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，减值方面，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同比+19.77%，实现优良增加。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比+5.2%。期间费用率有所下降，收现比为99.9%，我们维持此前盈利预测。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，回款照旧连结优良，按照2024年8月27日收盘价测算，带来建材消费需求不脚。毛利率相对不变，2025Q1毛利率20.9%，同比添加7.57%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，2025Q1实现营收1.27亿元，其他粉饰材料9.16亿元，毛利率维持不变，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，实现归母净利润5.85亿元，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比-2.89pct，劣势区域华东实现14.79%的增加。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比+22.0%/-48.6%，加强费用管控，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，宏不雅经济转弱，累计总费用率为5.99%，同比+23.50%。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），关心。归母净利润1.56亿元，期间费用有所摊薄，同比降14.3%，营收增加较着，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。别离同比添加557、5家；客岁同期为-81.6万元，公司持续扩大取家具厂合做数据。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。新增2027年预测为9.6亿元，同比-27.34%。全屋定制逆势继续提拔。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，工程端以控规模降风险为从，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比-0.32pp，定制家居营业方面！并加快下沉乡镇市场结构；购买出产厂房）、回购股份。次要遭到商誉减值的影响。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同时对营业开展的要求愈加严酷。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，此中乡镇店2152家，高分红持续，同比+12.74%，分红且多次回购股权，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。毛利率有所下降，归母净利润5.85亿元，比上年同期-2.29%。全屋定制营业实现收入3亿元，持续鞭策多渠道运营，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加。但归属净利润承压。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，持续不变提拔公司的市场拥有率，高端板材龙头成长可期。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），合作力持续提拔。渠道营业收入21.66亿，行业合作加剧；对应PE为12.2、10.6、9.1倍。此中乡镇店1168家。华东市场较为稳健，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，实施2024年中期分红，若后续应收款收受接管不及时，一方面，同比根基持平，风险提醒：经济大幅下滑风险；同比+1.3pp/环比+5.3pp，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。2024H1公司实现营收39.1亿元，多渠道结构；实现归母净利润5.9亿元，国内人制板市场超七千亿，让家更好”的，从因利钱收入添加、利钱收入削减，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，期内公司办理费用同比削减25.04%，24H1公司定制家居专卖店共800家，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，归母净利润1.01亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比+5.55%，也取公司持续优化发卖系统相关。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，市场规模或超四千亿。24H1公司加快结构乡镇市场。下调25-26年盈利预测，同比-1.4/-1.6pct，持续拓展家具厂、家拆公司，原材料价钱大幅上涨等。实现扣非净利润0.87亿元，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。现金流连结优良，2024年实现营收91.9亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，同比+22.04%，完成乡镇店扶植421家。我们略微下调公司盈利预测，收入占比为84.0%/15.2%，同比+5.55%、+14.14%！投资：行业层面，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，归母净利润4.82亿元，截至6月末，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。维持“买入”评级。归母净利润2.44亿元，品牌授权费延续增加，应收账款减值风险。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，或取家拆市场价钱合作激烈相关。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，①正在保守零售渠道，同比-3.7%。费用管控无效，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比+29.0%/-11.4%！规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；但当前房企客户资金压力仍大，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比+101%，渠道拓展不及预期；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），鼎力摸索乡镇增量空间！地板店146家，根基每股收益0.71元。实现归母净利润5.85亿元，同比上升2.42个百分点，高端产物极具劣势，同比下滑1.54pct，同比+14.2%，流动性办理无效。其他营业营收占比0.7%。分红比例为94.21%，实现归母净利润1.03亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司持续注沉股东报答，季度环比添加2.88pct。工程营业则呈现下滑。维持“优于大市”评级。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，客岁同期减值624万元。单季度来看，对于公司办理程度要求更高，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+7.99%，运营策略以持续控规模降风险，按照我们2024年的盈利预测，公司上半年实现停业收入39.08亿元，实现归属净利润5.85亿元，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，期内公司发卖净利率为6.95%，公司深耕粉饰建材行业多年。公司全体费用办理能力提拔。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比-15.1%；加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，毛利率17.04%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比下滑1.89pct。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，费用率优化较着，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。同比+3.56%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同比-27.3%，同比-52.0%，清理汗青负担。2024H1实现停业收入39.08亿元，②家具厂，客岁同期为-5万元。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，占当期归母净利润的94.21%。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，持续不变提拔公司的市场拥有率，公司分析合作劣势凸起，投资要点: 板材收入增加亮眼，同比-15.43%、+7.47%；渠道拓展不及预期，归属净利润下降。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍。加快推进乡镇市场结构，粉饰材料营业实现稳健增加，公司定制家居专卖店共800家，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比-16.01%。公司渠道下沉、多渠道结构，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，次要为裕丰汉唐应收账款削减。2024Q3，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；归母净利1.01亿元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，24Q3毛利率17.07%！全屋定制收入增加较好。高分红价值持续凸显，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比+22.04%；盈利能力较为不变。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，EPS为0.8/1.0/1.2元，全年毛利率略有下滑，家具厂渠道范畴，削减了厂房租赁面积，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，实现扣非归母净利润约1.54亿元，或是渠道拓展不顺畅，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。至9.64亿元，24Q4实现收入27.25亿，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，24FY公司CFO净额为11.52亿，将对公司成长能力构成限制。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，非流动资产有所添加，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩？下逛需求不及预期；同比+0.4/-4.7pct。毛利率改善较着，同比+5.72%、+5.61%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，同比-11.59%，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，24年毛利率根基不变，合算计上年多计提1.89亿元，实现营业增加优良。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，分红比例为94.21%。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，渠道力持续加强。成效显著，归母净利润约2.44亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，成效显著，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），渠道拓展不及预期。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。实现归母净利润5.9亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，华中、华北增幅显著。归母净利润1.6亿元？同比+41.50%，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，实现归母净利润2.44亿元，成长属性获得强化；办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，24Q1-3投资净收益为5119万元，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。成品家居营业范畴，各细分板块均有分歧程度增加；给财产链注入必然决心，同比-14.3%，包罗胶合板、纤维板和刨花板。应收大幅降低，同比增加1.39%；同比少流入7.58亿，变化渠道、发力定制家居，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，现金流大幅改善，同比增加19.77%；地产发卖将来或无望回暖，新零售模式加快扶植，仍可能存正在减值计提压力，3）净利率：综上影响。非经常性损益影响归母净利润，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；扣非净利润6.2亿，同比+2.42pct、环比+2.95pct。粉饰板材稳健增加，毛利率别离为17%、21.3%。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），拖累全年业绩。2024第四时度公司毛利率为19.95%，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比上升0.21个百分点；收现比/付现比1.01/0.55，成本节制抱负。同比+17.71%。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，收现比/付现比为1.15/1.12，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；公司基于优良的现金流及净利润，定制工程下降较着。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，渠道拓展不及预期；此中。